精选层网上申购策略七7月10日建议优

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证券研究报告

永顺生物、流金岁月、凯添燃气、观典防务和殷图网联7月10日开启申购

在五家公司的退款日（7月15日）之前，共有17家企业进行公开发行。永顺生物、流金岁月、凯添燃气、观典防务和殷图网联的预计募资总额约占17家企业预计募资总额的23.68%，建议投资者合理分配申购资金。

基本面点睛

永顺生物：专业从事兽用生物制品研发、生产、经营销售和技术服务于一体的高新技术企业。年归母净利润达.28万元。永顺生物在兽用生物制品行业取得了一定的市场地位，多项产品的市场占有率居行业前列。

流金岁月：主营业务是卫星电视直播信号落地入网覆盖服务。主要提供电视频道综合运营服务、视频购物及商品销售，归母.66万元。

凯添燃气：主要提供燃气装备和燃气服务。年归母达万元，增长率为48.24%。公司的经营区域主要集中于银川市的“一县两区”（贺兰县、金凤区、兴庆区）。

观典防务：主要涉及无人机禁毒服务和工业级无人机领域。归母达万元，同比增长.74%。公司作为国内无人机禁毒服务领域的主要供应商，已经形成了明显的先发优势，目前在该细分领域处于领军地位。

殷图网联：是以电网运行智能辅助监控为核心的电网智能化综合解决方案提供商，年归母.36万元。

网下申购情况：市场对永顺生物、观典防务的申购热情较高

从剔除无效申购后的投资者户数看，永顺生物户、流金岁月户、凯添燃气户、观典防务户。从申购倍数的角度看，剔除无效报价后，永顺生物、流金岁月、凯添燃气、观典防务的申购倍数分别为15.13倍、23.04倍、14.05倍和42.10倍。殷图网联由于采用直接定价，未有网下申购步骤。

估值：四家公司IPO发行价格较A股同类公司有一定折让

具体来看，永顺生物最终确定的发行价格为29.88元，对应发行后PE36.78倍。流金岁月最终确定的发行价格为7.18元，对应发行后PE29.47倍，凯添燃气最终确定的发行价格为4.79元，对应发行后PE18.35倍，观典防务最终确定的发行价格为13.69元，对应发行后PE51.89倍。殷图网联最终确定的发行价格为9.98,对应发行后PE24.76倍。

预期收益最高者为永顺生物

我们预计永顺生物、流金岁月、凯添燃气、殷图网联的网上获配率约为0.02%、0.47%、0.85%、0.33%。考虑精选层开盘初期，市场交投相对活跃，我们保守用四家企业的发行后PE与二级市场可比公司之间的估值差作为首日涨幅的估计的基准，并考虑发行规模，行业领先性等因素，永顺生物约为30%-40%，流金岁月约为25%-35%，凯添燃气约为20%-30%，殷图网联约为25%-35%。则预计网上打新收益率约为分别为0.38%-0.50%（永顺生物、年化）、7.30%-10.23%（流金岁月、年化）、10.63%-15.94%（凯添燃气、年化）、5.16%-7.22%（殷图网联、年化）。

资金分配建议

（1）考虑到除明日五家企业以外，还有12家企业在7月15日前待申购，我们建议留出足够资金配置于后续新股。

（2）我们建议：①由于永顺生物网上发行比例较低，获配股所需的最少资金大于网上顶格申购的资金，建议小额及早申购以降低资金占用。②其余三家企业的建议申购顺序为凯添燃气、流金岁月、殷图网联。③无论资金量大小，均建议及早申购。

新股破发的风险、新股首日涨幅波动的风险、新股网上申购收益率波动的风险。

1.永顺生物、流金岁月、凯添燃气、观典防务、殷图网联7月10日开启申购，T+3内共17家公司安排公开发行

7月10日开启申购的四家公司申购款退款前，共17家公司公开发行，建议合理分配资金。7月7日，永顺生物、流金岁月、凯添燃气和观典防务已完成初步询价并决定发行价格。7月10日，五家企业将同步开启网上/网下申购。在五家公司的退款日（7月15日）之前，共有17家企业进行公开发行。永顺生物、流金岁月、凯添燃气、观典防务和殷图网联的预计募资总额约占17家企业预计募资总额的23.68%，建议投资者合理分配申购资金。

2.基本面点睛

2.1永顺生物：兽用生物制品企业，归母.28万元

2.1.1公司主要产品为动物疫苗

广东永顺生物制药股份有限公司是专业从事兽用生物制品研发、生产、经营销售和技术服务于一体的高新技术企业。公司的主要产品有高致病性禽流感灭活疫苗、高致病性猪繁殖与呼吸综合征(高致病性猪蓝耳病)疫苗、猪伪狂犬病活疫苗、猪圆环病疫苗、鸡新城疫疫苗、鸡法氏囊疫苗、猪链球菌活疫苗。公司在市场化竞争中掌握了先进的生产工艺技术及新技术成果产业化能力。

永顺生物产品及服务种类齐全，包括猪用活疫苗、禽用灭活疫苗及其他疫苗产品；主要服务系兽用生物制品的技术转让服务。报告期内，公司主营业务收入合计分别为3.83、3.91和3.31亿元。年猪用活疫苗收入规模及占比下降至第二位，禽用灭活疫苗收入规模上升至第一位，达到1.60亿元，占比48.28%，其他疫苗产品及技术转让规模及占比都较小。

2.1.2受“非洲猪瘟”影响，公司年营收同比下降15.15%

年至年，永顺生物的营业收入和归母净利润都保持稳定增长，公司规模不断扩大，年，公司营业收入较年下降了15.15%，下降金额为5,.03万元，归母净利润较年下降38.63%，下降金额为.26万元，主要系“非洲猪瘟”行业因素影响下，公司猪用疫苗销售收入大幅下降所致。年第一季度情况有所好转。

永顺生物-年的毛利润维持在63.42%-73.07%的区间内，净利润维持19.14%-26.47%的区间内，ROE稳定在10.36%-20.44%范围内。年，公司整体毛利率较年下降，主要系当年毛利率水平相对较高的猪用活疫苗收入占比下降了22.65%。-年，同行业可比公司平均毛利率分别为74.53%、70.56%和60.37%，公司毛利率分别为68.28%、73.07%和63.42%，兽用生物制品行业整体毛利率水平较高，主要系该行业具备较高壁垒，行业产品高毛利率为对前期技术沉淀、质量管控及品牌积累的溢价，高毛利率为行业普遍特性。

2.1.3行业地位分析

1.行业发展概况

永顺生物是兽用生物制品研产销的生物医药企业。我国兽用生物制品行业发展起步较晚，但由于我国动物疫病病种较多、病原复杂、流行范围广，并且随着畜牧业生产规模的不断扩大，养殖密度不断增加，畜禽感染病原机会日渐增多，兽用生物制品尤其是兽用疫苗在禽畜养殖中的重要性越发凸显。

（1)我国兽用生物制品行业发展现状

根据中国兽药协会公布的数据，截至年底，全国共有99家兽用生物制品生产企业（另有6家新建企业尚未生产），拥有有效的产品批准文号1,个。年，全行业实现兽用生物制品销售额.92亿元，销售额同比减少0.72亿元，降幅0.54%。

（2)国内兽用生物制品以猪用、禽用为主

我国的兽用生物制品，尤其是兽用疫苗主要应用于能产生经济效益的畜禽如猪、鸡、牛、羊、兔等，应用于宠物的兽用生物制品较少，因此宠物生物制品在兽用生物制品中的总体销售占比较低。年，猪用生物制品和禽用生物制品总销售额为.43亿元，占生物制品总销售额的78.57%。

2.竞争格局及公司地位

兽用生物制品行业与医药产业类似，属于高投入、高壁垒的高技术产业，从全球动物保健产业的发展历史经验来看，行业集中度越来越高，其中全球动物保健产业前五大企业的市场占有率超过50%。随着行业市场化的加速提升，规模化养殖户更